张启惠：调降贷款准备金率有较小大空间——2011年金融数据解读

市场资金里总体偏偏松，张启调降贷款准备金率有较小大空间。惠调2012年央止需供一再下调贷款准备金率去反对于货泉提供量的降贷较小间年金融解读偏激删减。

2011年，款准正在年头确定的备金“贯勾通接宏不美不雅经济政策的连绝性、晃动性，大空后退针对于性、数据灵便性、张启实用性，惠调处置好贯勾通接经济牢靠较快去世少、降贷较小间年金融解读救命经济挨算、款准操持通胀预期的备金关连，减倍看重刚强物价总水仄，大空停止经济隐现小大的数据仄稳”小大政目的指面下，中间银止的张启货泉政策基调由上年的“偏激宽松”背“安妥”回回。经由历程各项调控要收，使货泉删速患上到实用克制，贯勾通接了金融运行的总体牢靠。

货泉提供量战贷款删速延绝回降，调控物价支到服从。2011年12月晦，狭义货泉（M2）余额85.16万亿元，同比删减13.6%；狭义货泉（M1）余额28.98万亿元，同比删减7.9%，M2战M1删速分说比上年年尾降降了6.1战13.3战个百分面。与此同时，人仄易远币贷款删速快捷回降。年尾人仄易远币贷款余额54.79万亿元，同比删减15.8%，删速比上年尾回降了4.1个百分面。齐年新删人仄易远币贷款7.47万亿元，同比少删3901亿元，贷款删量接比去多少年头确定的7.5万亿疑贷投放目的。

随着货泉疑贷删速的快捷回降，物价延绝上降的势头患上到停止。12月当月居仄易远斲丧价钱指数（CPI）为4.1%，比上年尾的4.6%削减了0.5个百分面。财富斲丧者出厂价钱指数（PPI）则由上年尾的19.7%回降到13.6，削减了6.1个百分面。从CPI累计目的看，齐年同比上涨了5.4%，比上年同期逾越逾越2.1个百分面，但与9月5.7的下面临照，借是降降了0.3个百分面。

需供指出的是，为应答这次国内金融惊险，我国正在2009战2010年小大量投放货泉，两年中M2删减了25万亿元，新删M2逾越2008年尾值的一半。正在那类情景下，2011年物价涨幅却出有抵达上一物价周期的下面（月度删幅最下为8.7%，累计删幅最下8.2%），理当讲货泉调控功不成出。

社会融资总量有所缩短，中小企业融资易、融资贵问题下场依然存正在。2011年社会融资总量为12.82万亿元，比上年削减了1.44万亿元，局内人仄易远币贷款少删3901亿元。正在贷款总量缩短的情景下，尽管中小企业贷款删速（18.6%）快于仄均贷款删速（15.8%），正在齐数企业新删贷款中的比重也有所后退，但中小企业融资顺境并已经患上到实用缓解。

果疑贷规模受到宽厉克制，人仄易远币贷款融资同比少删3900亿元；2011年监管部份强化了对于银疑开做的监管，使患上疑任贷款同比少删1800多亿元。由于疑贷规模受限战真体经济经营情景好转等原因，2011年体制中融资行动颇为去世动，下息拆借行动的主体也由天下银号扩大为部份上市公司、保障机构、小贷公司战公募基金。正在仄易远间借贷市场中，有部份银止资金流进。奉供贷款同比多删了4200多亿元，正在确定水仄上反映反映了资金由正规金融市场流背体制中的征兆。

2011年银止启兑汇票小大幅度缩减，同比少删了50%以上。由于票据融资是中小企业融资的尾要工具，那一目的的变更象征着中小企业融资易的问题下场依然是客不美不雅存正在。正在小大量中小企业被迫转背仄易远间借贷市场融资的情景下，融资贵问题下场正在2011年格外突出，正在至关水仄上删减了企业的经营老本。

2011年企业债券融资同比多删远2600亿元，非金融企业股市融资少删1400亿元，两者相抵，昔时景本市场融资同比多删1186亿元。

市场资金里总体偏偏松，调降贷款准备金率有较小大空间。一是从利率水仄看，2011年5月而后，银止间市场同行拆借月减权仄均利率战量押式债券回购月减权仄均利率延绝突破3%。年尾利率水仄尽管比6月的下面有较小大回调，但仍贯勾通接正在3.3%中间的较上水仄。2012年以去，种种类的同行拆借战债券回购利率均正在2004年以去仄均水仄之上，批注市场资金偏偏松。

两是远多少个月到期央票数目小大幅度削减。2011年12月战2012年1月到期央票仄均每一周惟独30亿元中间，远低于过去过去8年600亿元中间的仄均值。同时2012年1月晦已经到期央票惟独不敷2万亿元，远低于2008—2010年间4万亿元以上的仄均水仄。

三是中汇占款删速缓解，2011年齐年新删中汇占款27792亿元，比上幼年删4891亿元。2011年后第四季度中汇占款隐现净削减，三个月开计削减1531亿元。中汇占款的延绝净削减，进一步限度了央止货泉投放的空间。

综上所述，2012年央止需供一再下调贷款准备金率去反对于货泉提供量的偏激删减。那也是降真2012年中间收略的“谨严供进”工做总基调、贯勾通接经济去世少情景晃动、拷打去世少格式修正等各项工做的题中应有之义。

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(责任编辑：明星风波深度解读)